金蝶的羽化

　　金蝶國際失意於(yu) 一串串對比強烈的數字，得意於(yu) 一項項境外上市的“國際待遇” 　　無論是企業(ye) 規模、主營業(ye) 務、發展前景，還是主導產(chan) 品市場占有率、盈利能力等都極其相似的兩(liang) 家公司——金蝶國際和用友軟件，分別在香港創業(ye) 板市場和國內(nei) A股市場上市，兩(liang) 者間形成巨大差異：用友軟件淨資產(chan) 收益率不到7%，發行市盈率達64.35倍；金蝶國際淨資產(chan) 收益率高於(yu) 17%，發行市盈率僅(jin) 21.9倍。當有人對金蝶國際是否“誤入迷途”產(chan) 生質疑時，金蝶國際正在顧自體(ti) 味著內(nei) 地民營企業(ye) 赴港上市的種種妙處。 　　國際化 　　1993年，金蝶國際引入第一筆風險投資，即蛇口社會(hui) 保險公司；1998年引進第二筆風險投資，即IDG。對國際風險投資與(yu) 國內(nei) 風險投資的差異性，金蝶國際深有體(ti) 會(hui) ：蛇口社會(hui) 保險公司曾占公司40%股份，並派出董事長，但在董事會(hui) 上難以對重大問題立刻作出決(jue) 策，往往還需要再向上級請示。國際風險投資帶來國際上成熟的管理經驗，使企業(ye) 享有國際商業(ye) 資源，鼓勵企業(ye) 境外上市，決(jue) 策效率高。在公司董事會(hui) 內(nei) 部占有一個(ge) 董事席位，但不幹預企業(ye) 的運行和具體(ti) 管理工作。相比之下，國內(nei) 風險投資經常發生管理越位或缺位，鼓勵企業(ye) 境內(nei) 上市，決(jue) 策效率相對較低，不利於(yu) 企業(ye) 國際化。 　　選擇國際資本市場上市，對企業(ye) 具有積極意義(yi) ，符合公司國際化的發展目標，可按國際資本市場的監管標準要求管理企業(ye) ，通過與(yu) 國際投資者和海外同行的交流，有助於(yu) 樹立國際品牌，國際資本市場上市場工具多樣化，有利於(yu) 公司可持續發展。 　　公司治理 　　以信息披露為(wei) 例，香港創業(ye) 板每季度要求上市公司按國際會(hui) 計準則披露財務信息。根據金蝶國際的經驗，至少使主要財務數據縮水20%左右，業(ye) 績明顯更具真實性。再以公司治理機製為(wei) 例，香港上市的公司要求設立審核委員會(hui) ，並由獨立董事擔任主席。另外，在公司內(nei) 部必須有全職合資格的會(hui) 計師，從(cong) 而有助於(yu) 提高公司會(hui) 計專(zhuan) 業(ye) 水準。 　　員工激勵 　　在香港創業(ye) 板上市，可建立股票期權機製。金蝶國際已經分三批共計向57位員工授予864萬(wan) 股期權。若按每股1.8港元計算，公司員工持有期權的市值達1555萬(wan) 港元。金蝶國際另有146名員工持有3732.6萬(wan) 股信托股票，兩(liang) 者相加共計市值8000多萬(wan) 港元。建立股票期權機製在國內(nei) A股市場存在不少障礙，金蝶國際顯然在員工激勵機製方麵已領先一步。金蝶國際豁免可向員工授予的股票期權占發行在外股本的30%，目前的應用還隻是小試牛刀。 　　即時融資 　　除實施股票期權機製外，境外上市還帶來另幾項“國際待遇”，包括發行人股份可流通、即時融資功能、靈活的收購兼並手段等。據悉，股東(dong) 大會(hui) 給予董事會(hui) 較大的權限，金蝶國際董事會(hui) 擁有即時發行20%新股的權利。而在國內(nei) 發行新股有很多限製條件，近期管理層對發行市盈率也有一定控製。即時融資功能是非常重要的，將來開展國際性收購兼並就可體(ti) 現出優(you) 勢。